توافق در انتظارات بازار چیست؟

در فدرال فدرال نیویورک ، مأموریت ما این است که اقتصاد ایالات متحده را قوی تر و سیستم مالی برای همه بخش های جامعه پایدار تر کنیم. ما این کار را با اجرای سیاست های پولی ، ارائه خدمات مالی ، نظارت بر بانک ها و انجام تحقیقات و ارائه تخصص در مورد موضوعاتی که بر ملت و جوامعی که ما در خدمت آنها هستیم تأثیر می گذارد ، انجام می دهیم.

معرفی مرکز نوآوری نیویورک: ارائه یک اجرای نوآوری در بانک مرکزی

آیا درخواست آزادی اطلاعات دارید؟بیاموزید که چگونه آن را ارسال کنید.

در مورد تاریخچه فدرال فدرال نیویورک و بانکداری مرکزی در ایالات متحده از طریق مقالات ، سخنان ، عکس ها و فیلم ها اطلاعات کسب کنید.

بازارها و اجرای سیاست

اقتصاددانان ما در طیف گسترده ای از موضوعات مهم در تحقیقات علمی و تجزیه و تحلیل سیاست محور شرکت می کنند.

مأموریت مرکز اقتصاد کلان و اقتصاد (AMEC) ارائه رهبری فکری در جامعه بانکداری مرکزی در زمینه های کلان و اقتصاد کاربردی است.

مرکز داده های خرد اقتصادی داده ها و تجزیه و تحلیل گسترده ای را در مورد امور مالی و انتظارات اقتصادی خانوارهای آمریکایی ارائه می دهد.

بررسی ماهانه تولید امپراتوری امپراتوری احساسات مدیران تولیدی ایالت نیویورک را در مورد شرایط تجاری دنبال می کند.

به عنوان بخشی از مأموریت اصلی ما ، ما در منطقه دوم نظارت و تنظیم مؤسسات مالی را نظارت و تنظیم می کنیم. هدف اصلی ما حفظ یک سیستم بانکی ایمن و رقابتی ایالات متحده و جهانی است.

قطب اصلاحات مدیریت و فرهنگ برای تقویت بحث در مورد حاکمیت شرکت ها و اصلاح فرهنگ و رفتار در صنعت خدمات مالی طراحی شده است.

آیا نیاز به ارائه گزارشی به فدرال فدرال نیویورک دارید؟در اینجا همه فرم ها ، دستورالعمل ها و سایر اطلاعات مربوط به گزارش های نظارتی و آماری در یک نقطه آورده شده است.

فدرال فدرال نیویورک برای محافظت از مصرف کنندگان و همچنین اطلاعات و منابع در مورد نحوه جلوگیری و گزارش کلاهبرداری های خاص کار می کند.

بانک مرکزی فدرال رزرو نیویورک از طریق ارائه خدمات صنعت و پرداخت ، پیشرفت اصلاحات در زیرساخت ها در بازارهای کلیدی و آموزش و پشتیبانی آموزشی به موسسات بین المللی ، برای ارتقاء سیستم ها و بازارهای مالی صدا و عملکردی کار می کند.

فدرال فدرال نیویورک طیف گسترده ای از خدمات پرداخت را برای موسسات مالی و دولت ایالات متحده ارائه می دهد.

فدرال فدرال نیویورک چندین دوره تخصصی را که برای بانکداران مرکزی و سرپرستان مالی طراحی شده است ، ارائه می دهد.

فدرال رزرو نیویورک با فعالان بازار مخزن سه طرفه کار می کند تا تغییراتی را برای بهبود انعطاف پذیری بازار در برابر استرس مالی ایجاد کند.

• آموزش اقتصادی
  • چشم انداز
  • برنامه ها
    • چالش فدرال دبیرستان
    • چالش فدرال کالج
    • توسعه حرفه ای معلمان
    • بازدید از کلاس درس
    • موزه و مرکز آموزشی
    • کتاب های کمیک آموزشی
    • برنامه ها و منابع درسی

    ما در حال اتصال راه حل های نوظهور با تأمین مالی در سه حوزه - سلامت، ثبات مالی خانوار و آب و هوا- برای بهبود زندگی جوامع محروم هستیم. با خواندن استراتژی ما بیشتر بیاموزید.

    مرکز نابرابری اقتصادی و رشد عادلانه مجموعه ای از تحقیقات، تجزیه و تحلیل و گردهمایی هایی است که به درک بهتر نابرابری اقتصادی کمک می کند.

    

    این مجموعه اکونومیست اسپات لایت برای دانش‌آموزان دبیرستانی و دبیرستانی ایجاد شده است تا حس کنجکاوی و علاقه به اقتصاد را به‌عنوان یک حوزه تحصیلی و شغلی آینده برانگیزد.

    قطب اصلاحات مدیریت و فرهنگ برای تقویت بحث در مورد حاکمیت شرکت ها و اصلاح فرهنگ و رفتار در صنعت خدمات مالی طراحی شده است.

    مشتقات نرخ بهره و انتظارات سیاست پولی

    ریچارد کی کرامپ، امانوئل مونچ، ویلیام اوبویل، متیو راسکین، کارلو روزا و لیزا استو

    انتظارات بازار از مسیر نرخ های سیاست آتی می تواند پیامدهای مهمی برای بازارهای مالی و اقتصاد داشته باشد. از آنجایی که مشتقات نرخ بهره به فعالان بازار امکان می دهد تا در برابر تغییرات احتمالی در نرخ های بهره کوتاه مدت مختلف ایالات متحده محافظت کنند یا در مورد آن حدس و گمان بپردازند، منبع غنی و به موقع اطلاعات در مورد انتظارات بازار هستند. در این پست توضیح می‌دهیم که چگونه اطلاعات مربوط به انتظارات بازار را می‌توان از معاملات آتی و آتی نرخ بهره استخراج کرد، با تمرکز بر سه ابزار اصلی: معاملات آتی صندوق‌های فدرال، مبادلات شاخص یک شبه (OIS) و آتی یورو دلار. ما همچنین بحث می‌کنیم که چگونه می‌توان از گزینه‌های معاملات آتی نرخ بهره برای به دست آوردن بینشی در مورد توزیع کامل انتظارات نرخ استفاده کرد - اطلاعاتی که نمی‌توان آنها را به تنهایی از معاملات آتی یا آتی بدست آورد. در یک پست همراه آینده، منبع جایگزینی از انتظارات نرخ سیاست را بر اساس دو نظرسنجی انجام شده توسط Trading Desk در بانک فدرال رزرو نیویورک بررسی می کنیم.

    Fed Fund Futures شرکت کنندگان در بازار را قادر می سازد موقعیتی را در نظر بگیرند که در آن بازپرداخت با میانگین حسابی از نرخ مؤثر صندوق های فدرال برای یک ماه قرارداد معین تعیین می شود و یک پروکسی معمولاً برای انتظارات نرخ صندوق های فدرال است. تعدادی از مقالات دانشگاهی (به عنوان مثال ، برنانک و کوتنر [2005]) از تغییرات در قیمت های آینده صندوق های فدرال برای سنجش تغییرات در انتظارات نرخ پیرامون انتشار اخبار اقتصادی یا سیاست استفاده کرده اند. قراردادهای آتی صندوق های فدرال در روز کاری نهایی ماه تحویل بالغ می شوند و در برابر میانگین نرخ صندوق های فدرال مؤثر برای آن ماه ، پول نقد حل می شوند. در عمل ، معاملات آتی در 100 منهای متوسط این نرخ مؤثر تسویه می شود ، به طوری که نرخ متوسط 50 امتیاز پایه حاکی از قیمت تسویه حساب 99. 5 است. در حالی که قراردادها به مدت سی و شش ماه تقویم در هیئت تجارت شیکاگو تجارت می کنند ، نقدینگی ، همانطور که با بهره آزاد اندازه گیری می شود ، در 9 ماه اول متمرکز می شود.

    OIS توافق نامه ای است که یک طرف در ازای پرداخت نرخ بهره شناور ("پای شناور") بر اساس میانگین هندسی نرخ صندوق های فدرال موثر بر بیش از نرخ ، نرخ بهره ثابت مشخص ("پا ثابت") را پرداخت می کند. دوره قراردادبازپرداخت پای ثابت به نرخ نقل شده در زمان توافق و نرخ مؤثر صندوق های فدرال تحقق یافته بستگی دارد و به همین ترتیب نرخ OIS معیار دیگری از انتظارات برای نرخ مؤثر صندوق های فدرال را ارائه می دهد. در حالی که تجارت معاملات آتی صندوق های فدرال به صورت ماه تقویم ، OIS قابل تنظیم است ، با قراردادهای مرتبط با نرخ مؤثر در افق های مختلف مانند یک هفته ، سه ماه و یک سال.

    سرانجام ، آینده یوروودولار به سرمایه گذاران اجازه می دهد تا برای تاریخ های قرارداد داده شده در سه ماه LIBOR موضع بگیرند. قراردادها ماهانه تا شش ماه و به مدت سه سال پس از آن در بورس تجاری شیکاگو معامله می شوند. بازپرداخت آینده یوروودولار با نرخ سه ماهه LIBOR در انقضاء قرارداد تعیین می شود. این ویژگی باعث می شود که تفاوت مورد انتظار بین LIBOR سه ماهه و نرخ مؤثر صندوق های فدرال هنگام ساخت یک مسیر مشخص شده در بازار از نرخ سیاست های آینده را تنظیم کنید. در عمل ، ساده ترین روش برای انجام این تنظیم استفاده از مجموعه دیگری از مخاطبین مشتق ، صندوق های فدرال در مقابل مبادلات پایه سه ماهه LIBOR است که در تاریخ های پیش رو از سه ماه تا سی سال معامله می شوند. در این قراردادها ، همتایان تفاوت در تعهدی بهره را بین میانگین حسابی نرخ صندوق های فدرال موثر روزانه در دوره تعهدی و سه ماهه LIBOR از آغاز دوره تعهدی مبادله می کنند. با توجه به این ساختار ، نرخ نقل شده بر اساس مبادله مبادله منعکس کننده انتظارات برای تفاوت بین LIBOR سه ماهه و میانگین روزانه صندوق های فدرال موثر در دوره مربوطه است.

    از آنجا که بازپرداخت در هر سه قرارداد مشتق که ما در مورد آنها بحث کرده ایم به ارزشهای تحقق یافته برای نرخ های مختلف بهره کوتاه مدت بستگی دارد ، آنها انتظارات شرکت کنندگان در بازار را برای نرخ سیاست تعبیه کردند. با این وجود ، این مهم است که در نظر داشته باشید که نرخ سیاست ضمنی استخراج شده از این مشتقات منعکس کننده وسیله توزیع درک شده نتایج برای نرخ زیرین است ، و به همین ترتیب تحت تأثیر احتمالات موجود در نتایج نرخ به دور از میانگین قرار می گیرد. علاوه بر این ، آنها صرفاً انتظارات را منعکس نمی کنند ، زیرا شامل یک جزء حق بیمه نیز می شوند ، این همان جبران خسارت سرمایه گذاران برای تحمل ریسکی است که نرخ بهره همانطور که انتظار می رود تکامل نمی یابد. بنابراین ، حرکات در این مسیرهای نرخ بهره با بازار می تواند منعکس کننده تغییرات در انتظارات برای سیاست پولی ایالات متحده باشد ، تغییر در سرمایه گذاران جبران خسارت برای تحمل ریسک یا هر دو مورد نیاز است. جدا کردن انتظارات از حق بیمه ریسک مستلزم استفاده از الگویی از رفتار نرخ بهره و نگرش سرمایه گذاران نسبت به ریسک است (به این پست وبلاگ قبلی در مورد اصطلاح خزانه داری مراجعه کنید: 1961-برای مثال در بازار خزانه داری ایالات متحده).

    با این وجود ، مسیرهای نرخ سیاست ساخته شده از آینده صندوق های فدرال فدرال ، OIS و آینده Eurodollar ابزارهای مفیدی برای تجزیه و تحلیل انتظارات بازار هستند. همانطور که در نمودار زیر نشان داده شده است ، از تاریخ 28 نوامبر ، مسیرهای حاصل از هر یک از مسیرهای مشابه برای نرخ سیاست در پنج سال آینده نشان می دهد.

    

    چه چیزی می توانیم از گزینه ها بیاموزیم؟

    همانطور که اشاره شد ، مسیرهای ارائه شده در بازار ارائه شده در نمودار فوق نشان دهنده میانگین توزیع آینده مورد انتظار نرخ سیاست است. برای به دست آوردن بینش در مورد توزیع کامل انتظارات ، می توانیم از گزینه های نرخ بهره استفاده کنیم. این گزینه ها به سرمایه گذاران اجازه می دهد تا حق خرید یا فروش یک قرارداد آتی را با قیمت از پیش تعیین شده (اعتصاب) و تاریخ آینده (سررسید) قفل کنند. با نگاهی به قیمت گزینه ها در جفت اعتصاب و بلوغ می توانیم توزیع گزینه ای را بازیابی کنیم. مسلح با کل توزیع ، می توانیم اقدامات دیگری از گرایش مرکزی مانند حالت را محاسبه کنیم و عدم اطمینان پیرامون انتظارات بازار را توصیف کنیم.

    گزینه های مربوط به معاملات آتی یوروودولار ، به ویژه ، مفید است زیرا به طور مکرر معامله می شوند و دارای اعتصاب و سررسید متنوعی هستند. با استفاده از روش Breeden و Litzenberger ، نمودار بعدی توزیع احتمال مبتنی بر گزینه را برای نرخ سه ماهه LIBOR از دسامبر 2015 با استفاده از قیمت های گزینه EuroDollar در 28 نوامبر 2014 نشان می دهد. شرکت کنندگان در بازار به نرخ سه ماهه LIBOR که در دسامبر 2015 در آن محدوده قرار دارد ، اختصاص می دهند. میانگین ارزش این توزیع برابر با نرخ دلالت بر قرارداد آتی Eurodollar است.

    

    با ترکیب تراکم احتمال برای نرخ بهره در نقاط مختلف زمان ، می توانیم بررسی کنیم که سرمایه گذاران معتقدند که نرخ بهره می تواند طی چند سال تکامل یابد. به عنوان مثال ، بر اساس داده های مربوط به 28 نوامبر 2014 ، نمودار زیر دو اقدامات گرایش مرکزی ذکر شده در بالا (میانگین و حالت) و تقریباً یک و دو انحراف استاندارد را در حدود میانگین نشان می دهد. این نمودار عدم اطمینان قابل توجهی در مورد مسیر نرخ بهره کوتاه مدت آینده ، به ویژه پس از سال 2015 را برجسته می کند.

    

    مشابه مسیرهای ضمنی بازار نرخ وجوه فدرال که در بالا مورد بحث قرار گرفت، چند نکته در مورد تفسیر این احتمالات ضمنی گزینه وجود دارد که باید در نظر داشت. اولاً، قیمت‌های اختیار معامله، حق بیمه‌های ریسک را نیز تعبیه می‌کنند که منعکس‌کننده غرامت مورد نیاز برای این خطر است که قیمت‌های قرارداد پایه آنطور که انتظار می‌رود تغییر نکند. دوم، تراکم احتمال مشتق شده به نرخ لیبور سه ماهه آینده مربوط می شود، نه نرخ موثر وجوه فدرال. در نتیجه، تغییرات در توزیع نیز ممکن است توسط عواملی ایجاد شود که مبنای مورد انتظار را بین این دو نرخ تغییر می‌دهد، از جمله تغییرات در ریسک اعتباری آتی درک شده مرتبط با پانل Libor.

    در حالی که مشتقات نرخ بهره دارای مزیت قابل توجهی هستند که به طور مکرر مشاهده می شوند، به دلایلی که در این پست مورد بحث قرار گرفت باید با احتیاط تفسیر شوند. به‌جای استنباط مسیر مورد انتظار نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت از قیمت‌های بازار، می‌توان از شرکت‌کنندگان منتخب بازار در مورد انتظارات نرخ‌شان سؤال کرد. ما این رویکرد را در پست همراه خود بیشتر مورد بحث قرار می دهیم.

    سلب مسئولیت

    نظرات بیان شده در این پست متعلق به نویسندگان است و لزوماً موضع بانک فدرال رزرو نیویورک یا سیستم فدرال رزرو را منعکس نمی کند. مسئولیت هر گونه اشتباه یا حذف به عهده نویسندگان می باشد.

    

    ریچارد کی کرامپ یک افسر تحقیقاتی در گروه تحقیقات و آمار بانک فدرال رزرو نیویورک است.

    

    امانوئل مونچ، یک افسر تحقیقاتی در گروه تحقیقات و آمار بانک است.

    

    ویلیام اوبویل، تحلیلگر بازارهای مالی در گروه بازارهای بانک است.